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降息预期落空!央行最新LPR报价维持不变,节前释放流动性超2万亿

1月20日,LPR迎来新一轮报价,这也是LPR报价改革以来第六次报价。1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.80%,与上次持平,市场降息预期落空。

此前,市场预期,在MLF利率不变的情况下,1月份降准预计能引导LPR下行5bp,进而引导贷款利率下行。

最新LPR报价维持不变

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为4.15%,5年期以上LPR为4.80%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。

1年期LPR和5年期以上LPR均未发生变化,降息预期落空,两市股指今日早盘高开低走,沪指、深证成指一度翻绿。

中泰证券指出,利率归根到底是由一个经济体的资本回报率决定的,而资本回报率是由经济的潜在增速决定,因此央行更多是通过货币政策调控,使经济中的资金成本与基本面决定的资本回报率相适应,而不能逆着经济形势来操作。“珍惜正常的货币政策空间”,并不是大家简单理解的抗住压力、坚决不降息,而是通过改革的手段,提高经济增速和资本回报率,才能阻止利率的下滑趋势。

中信证券认为,降成本是2020年主要政策目标,后续仍然存在降息需求。无论是中央经济工作会议、国务院常务会议上的书面要求,还是国务院领导人在考察中的口头表述,降成本始终是政策的当务之急之一。2020年货币政策的主线是逆周期和降成本,而在经历了两年的数量宽松后降成本效应并不明显,降息的必要性仍在而制约逐步解除,后续降息操作仍将继续。

央行节前投放超2万亿

近期央行动作不断,为呵护春节期间市场流动性,央行通过降准、MLF、逆回购等多个手段向市场投放流动性。

1月20日,央行公开市场开展2500亿元14天期逆回购操作,因无逆回购到期,实现净投放2500亿元。

实际上,在元旦前后几日央行均未公开市场操作,1月15日开始全面恢复。除了1月18日非工作日外,央行已经连续5个工作日开展14天逆回购操作。

最近5个交易日,央行累计向市场投放流动性1.35万亿元,上周三(1月15日)央行开展1000亿元的逆回购交易,上周四(1月16日)3000亿,上周五(1月17日)和上周日(1月19日)都是2000亿,本周一(1月20日)投放2500亿元,合计投放1.05亿元。其中标利率都是2.65%,保持稳定。

此外,1月15日,央行还开展了3000亿元的中期借贷便利(MLF)操作,利率为3.25%。

再加上2020年第一个工作日,央行宣布全面降准0.5个百分点,释放流动性逾8000亿元。截至目前,央行共投放资金达2.15万亿元。

1月份流动性缺口超3万亿

由于今年春节较往年较早,居民现金需求增长叠加年初企业缴税高峰、地方政府债发行前置特征更加明显,而财政支出力度较弱,多种因素叠加下春节期间流动性缺口较大。

据中信证券明明粗略估计,1月份流动性总缺口约3.2万亿。目前,央行通过降准、MLF、逆回购等操作已累计释放2.15万流动性,流动性缺口仍存,后期投放将持续。

宏源期货预计,考虑到春节因素,资金缺口的计算主要包括货币政策工具到期量、财政收支因素、专项债的发行、春节提现因素等。4大因素造成2020年1月份资金缺口大致为38575亿元,其中货币政策工具到期量8575亿元、取现因素16000亿元、专项债7000亿元、财政收支7000亿元左右。

春季躁动有望持续

宏观经济基本面保持平稳,信贷和社融有望实现高增长,节前市场持续投放流动性,加上北向资金不断净流入,机构预计春季躁动或将持续,A股有望保持较好势头。

中信建投策略团队指出,当前经济企稳,逆周期调整初见成效,经济改善有利于权益资产继续走高。中 美第一阶段协议签署,外部环境改善有利于提升市场风险偏好。近期央行持续投放,加上政策利率与LPR有序下降,资金面宽裕利于春季躁动持续。

民生证券表示,1-3月看好权益市场春季躁动,4月后看好利率债行随着中 美贸 易摩擦阶段性缓和国内逆周期调节发力。但也提醒市场,中国经济依旧面临工业品通缩风险,房地产投资的高增长难以为继。汽车消费受制于年轻人口总数的下降,这对制造业投资增速和消费都构成制约,4月之后基本面可能再次承压。

国信证券指出,本轮行情演绎的背后存在基本面及政策面的利好支撑,并且站在当前时点看,上述的逻辑正在不断加强,事情正在悄悄变好:

一是基本面上看,本轮行情离不开经济数据的企稳,而最新公布的数据来看,经济企稳复苏的预期仍在延续。

二是政策面上看,新年伊始央行释放政策红包,全面降准0.5%,而最新的数据显示全面通胀风险降低,无碍货币政策进一步宽松。

同时,国信证券也提醒:

一是一月份是上市公司年报预告披露密集期,其中商誉减值等财务爆 雷的风险仍不容小觑。

二是新证券法处罚力度加大,短期内部分上市公司可能存在提前进行业绩洗澡的动机。

三是一月份上市公司迎来解禁、减持高峰期。

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